家具 “四大家族” PK：营收动力整体下滑，“抗疫”能力谁强？

时间：2020-06-11 10:47:38 类型：浏览量：4922

房地产行业增速放缓，对家具股带来一定冲击。即便家具股2019年营收整体增速疲软，营收高增长行情不再，但随着期房交付，家具产业营收再迎动力，机构多番调研家具股，对多家头部企业给出“买入”评级。　需要注意到，行业洗牌向龙头集中。市值475亿元左右的欧派家居(603833.SH)距离其“千亿目标”还有很长的路要走，280亿元的顾家家居(603816.SH)、213亿元的索菲亚以及132亿元的尚品宅配(300616.SZ)紧随其后，四家企业占据家具行业大半江山。　　市场瞩目之下，前述家具股“四大家族”能否再赢突破？公司营收、净利增长动力是否仍然强劲？疫情期间对公司的影响几何，公司是否具备较强的抗风险能力？　　

一、四大家族营收大PK

根据相关规定，所有境外投资者对单一上市公司的A股持股比例总和，不得超过该上市公司股份总数的30%。深交所近日公布，外资持有索菲亚比例已超过相关规定26%的警戒点。　　索菲亚被外资垂涎的背后，是上市9年来业绩保持稳定增长的优异财报，根据公布的财务数据显示，自2010年至2018年，公司几乎每年保持着20%-40%的营收净利增长。　　然而这种高增长表现在2019年“画上逗号”。2019年，索菲亚营收76.86亿元，同比增长仅有5.13%。　　从业绩高增长模式突变到增长缓慢模式的还有尚品宅配。上市仅3年时间，该公司营收表现再不如前。据东方财富网数据，2013年至2015年，该公司营收增长长期保持在60%左右，业绩增长动力强劲。　　然而上市前夕直至2019年，公司营收与净利润增长逐年迟缓，2019年，尚品宅配营收同比增长仅有9.26%，归属净利润同比增长10.76%。　　另一营收增速表现迟缓的顾家家居，2019年营收同比增长20.95%，此前3年该数据均在30%-40%之间，2018年，该公司营收同比增长37.61%。　　作为市值的家具股，欧派家居在朝着千亿市值的目标稳定增长。虽然仅上市3年，但观其过去7年的财报，自2012年至2019年，公司营收保持在17%-38%之间。　　从收入端来看，2011年至2019年，欧派家居主营业务收入由22.2亿元提升135.3亿元，复合增长率达到25%；业绩端增长复合增速达47%。　　2019年财报显示，欧派家居营收同比增长17.59%，归属净利润同比增长17.02%。　　

二、欧派家居频减持

记者注意到，上述四家上市公司的市盈率几乎保持在同一水平。6月5日收盘，欧派家居113.09元/股，市盈率25.83；顾家家居46.44元/股，市盈率24.06；索菲亚23.4元/股，市盈率19.82；尚品宅配66.4元/股，市盈率24.97。　　值得注意的是，欧派家居主营橱柜，索菲亚主营衣柜，顾家家居主营沙发，三家企业以更传统的理念在细分领域保持头部位置，而尚品宅配则主打全屋定制。　　各占江山之下，公司的基本面各不相同。百联咨询创始人兼高级分析师庄帅认为，欧派家居经营能力优异，近年来业绩高速增长，且公司股权高度集中。　　据天眼查，截至2020年一季度末，该公司实际控制人姚良松及其弟合计持股77.31%。按照公司目前475亿元市值计算，上市公司为兄弟二人贡献365亿元身家。　　作为家具股中的百元股，它的另一面是欧派家居相较于其他公司频繁的减持公告。　　记者了解到，欧派家居董秘杨耀兴拟在8月7日前减持15万股。3月6日至6月1日期间，其减持公司股份约8.18万股，减持价格113.55元/股至123.76元/股。累计套现近千万。　　欧派家居董事谭钦兴在2月19日至3月5日期间，以119.01元至121.77元/股的均价，减持所持11万股，套现1320.62万元，而谭钦兴的减持目标为20万股。　　欧派家居监事钟华文则在1月16日至17日期间，以120元至120.47元/股的均价，减持10万股，套现1201.98万元。　　

三、一季报表现不一

中国家居/设计互联网战略专家王建国在接受记者采访时表示，目前影响家具产业发展的影响因素包括房地产行业政策的收紧、国际环境下对外贸的不利影响以及疫情对行业产生的影响。　　王建国认为，本身一季度就是家具行业的传统淡季，加之疫情影响，大部分家具企业以实体店为主的线下消费受到较大打击，施行的常规卖场优惠政策在疫情期间无法发挥根本作用，而一两个月的减租等降低成本的手段亦杯水车薪，整个行业受到的影响较大。　　欧派家居作为头部企业，其一季报同比下滑严重，净利润出现亏损。其中，一季度归属净利润为-1.015亿元，同比下降210%，营收同比下降35%。公司存货周天天数同比高出一倍，为66.5天。　　欧派家居董秘回应《华夏时报》记者称，由于新冠疫情的爆发，一定程度上造成一季度房屋销售、装修需求滞后、家居建材卖场及购物中心开业时间较晚、终端活动促销不足等问题，加之今年一月份春节假期较早，在零售环节对公司家居销售造成了一定程度影响。　　尚品宅配营收、净利润下滑程度较大。一季报显示，该公司归属净利润-1.556亿元，同比下降589%，营收同比下降47%。公司存货周转天数也同比高出近两倍，为173.56天。　　相较之下，索菲亚一季度亏损较小，归属净利润为-1655万元，同比下降115%，营收同比下降35%。公司存货周转天数同比高出近一倍，为62.9天。　　值得注意的是，索菲亚在一季度中的毛利率与往年同期水平并未相差太多，为30.87%。　　索菲亚董秘在接受记者采访时表示，疫情期间，受限于严格的防疫措施，门店流量骤减，公司营销团队快速响应，在足不出户的情况下，迅速做出了从线下向线上转变的销售模式。　　值得注意的是，索菲亚自建的互联网营销矩阵经过多年的运营，已经比较成熟，把社群营销、直播裂变、直播+社群、网红带货等多种线上营销方式结合到一起做线上接单。
同时，该公司还鼓励各地经销商自己组织，以直播探店、装修小课堂等形式，实现各地线上接单。疫情期间，该公司整个经销商网络保持稳定，现金流状况稳定。　　记者了解到，索菲亚管理层决定将坚定地推进2020年重点经营计划，其中主要包括继续致力打造一个积极进取的全渠道营销体系。　　家具行业有非常明显的季节性周期，上半年为行业淡季。某大型分析师王宇在接受记者采访时表示，突如其来的疫情打乱经济秩序，但另一方面，从一季报呈现的财务情况也可一定程度上反应各公司应对风险的能力。